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【炒股實戰培訓】心理博弈之“投資”跟“投機”有什么區別?

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投資與投機

我們先來看一下投資與投機定義上的差別。
 
資本的投資性與資本的投機性,是一對孿生兄弟。因為,無論是資本的投資,還是資本的投機,其目的只有一個,就是以獲取利潤來實現資本的增值及擴張、再擴張。
 
作為市場上的交易者,我們大多數時間是從證券買賣的對象、付款方式、持股時間長短以及是否有安全收益等特征來加以區分。但大家發現,想要區分這兩個概念還是很不容易的。甚至有人在沒有辦法的情況下,得出了一個非理論性的結論:“投資是一種成功的投機,而投機是一次不成功的投資。”
 
“華爾街教父”本杰明·格雷厄姆眾多的投資思想中,投資與投機的區別是其思想精華的亮點。
 
他在《有價證券分析》一書中提出了自己的定義:“投資是一種通過認真分析研究,有指望保本并能獲得滿意收益的行為。不滿足這些條件的行為就被稱為投機。”


研究安全性保障滿意的收益=投資
 
從這個定義出發,現在活躍在交易市場的大部分投資者其實都是“投機者”。因為我們在參與交易的過程中很難做到以上三個方面,甚至有很多交易者,連其中一項都做不到。
 
聊到投資,我很喜歡舉一個例子:
 
我的一個家人,在1998年的時候與一個朋友合伙開餐廳,投了20萬元占20%股份。餐廳經營的很好,6年內餐廳盈利的分紅就已經超過了他此前投入的20萬元本金。后來餐廳進一步擴張,開了5家分店。在初始投資的14年后,餐廳的大股東希望以200萬元的價格回購他手中20%的股份。
 
我們來算一下這一筆投資的收益率:200萬元3.33萬元分紅14年=1233%。14年,復利年化20%!!!非常成功的一次投資。
 
我們來根據格雷厄姆對于投資的定義來看一下這筆實業投資是不是滿足條件。
1、研究。行業研究、門店位置、消費者定位、菜品設計等等。
2、安全性保障。在餐廳開始經營后,如果遇到經營問題需要結束經營,那么將門店關閉清算后拿回部分本金,虧損的比例不大。
3、滿意的收益。單利年化16.65%的分紅加上大股東的回購,復合年化收益20%。
 
股票和您經營企業,道理完全一樣。您想在股票市場上獲得長期穩定的收益,那么,應該用“投資的眼光”來投資您的股票。
 
為了更好地讓大家直觀地了解投機和投資的區別,格雷厄姆舉了一個例子。
他認為,反思1929年由于美國股票市場的過熱和隨之而來的大崩盤,其中的一個重要原因就在于投資者不能正確區分投資與投機的概念,將這兩個截然不同的概念加以混淆,投資操作缺乏理性指導,最終不僅導致投資者金錢上的重大損失,而且實際上也促成了市場的整體崩潰。
 
而回顧2015年股災前,交易的狂熱、高杠桿、以及那一雙雙貪婪的眼睛,與1929年美國何其相似。
 
一般情況下,格雷厄姆利用價值投資法選股有五種價值標準:
第一種,股票的盈利率不少于美國AAA級的債券回報率的兩倍才值得買。
第二種,股票的市盈率應低于其過去5年最好市盈率的40%。
第三種,股票的派息率必須不少于美國AAA債券回報率的三分之二,而且公司也要有長期穩定的派息率,并未曾有間斷的派息記錄。
第四種,股價低于每股有形資產凈值的三分之二。
第五種,股價低于每股流動資產凈值的三分之二。
每股流動資產凈值等于流動資產減去全部負債,再用總發行股數來除流動資產凈值,便得出每股的流動資產凈值。這也是格雷厄姆最有名的一項選股準則。
 
與價值標準相對應的還有五項安全準則:
總負債少于有形資產凈值;
流動資產是流動負債的兩倍以上;
總負債少于流動資產凈值的兩倍;
過去10年平均盈利增長應不少于7%;
在過去10年內不能有多余兩次盈利下降超過5%。

 
格雷厄姆認為,前三項是用來測試公司的還款能力和財務狀況,而后兩項是用來測試公司的盈利穩定性。要檢查公司的上述三項的做法很簡單,投資者在公司的年表內的資產負債表中便可以找到答案。而后兩項,則要在各年的年表中尋找答案。
 
我們就投資與投機,從心態角度來分析一下:


投資:投資的核心是“價值和價格之間的差距”。投資行為建立在充分研究的基礎上,因此成本相對便宜,同時對于未來投資品種的運行軌跡具有一定的判斷。如出現與之前判斷運行軌跡偏離或意外事件發生應及時調整投資策略。
 
投機:投機的核心在“大概率”,無論是技術分析還是趨勢分析,都要尊崇這一核心。因此在趨勢與判斷一致的時候應考慮堅定持有,而當小概率事件發生的時候,應堅決止損,不要奢望有沒有反彈或者“轉機”。
 
“成功的投機家在100次交易中,獲利51次,虧損49次,他就靠這差數為生。”安德烈 科斯托拉尼

安全邊際

 
“安全邊際”是格雷厄姆投資理論的核心,也是其價值投資理論的核心。
 
格雷厄姆的安全邊際學說是建立在一些特定的假設基礎上的。他認為,股票之所以總是出現與其價值不符的價格,原因是人類的貪婪和恐懼心理。
 
當人們極度樂觀時,貪婪會使股票價格高于其內在的價值,從而形成一個被高估的市場。相反,當人們極度悲觀的時候,恐懼又使股票價格低于其內在的價值,進而形成被低估的市場。
 
舉例:市盈率到底是20倍合理?還是50倍合理?那么什么是“安全邊際”呢?


格雷厄姆認為,價值投資是利用股市中價格與價值的背離,以低于價值的價格買入,以相當于或高于價值的價格賣出,從而獲取超額利潤。


而投資的核心就是價值和價格之間的差距,即“安全邊際”。它是一個簡單但有效的投資概念,它描述了投資者所買的股票價格低于估價的程度。舉例,如果投資者認為一只股票值20美元,那么他就會在14美元時買進,他的安全邊際就是30%。安全邊際越高,抵御股價下滑的能力就越強,投資者所承擔的風險就越低。


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格雷厄姆為什么如此強調安全邊際原則呢?其根本原因是,影響股票市場價格和公司經營的因素非常復雜,相對來說人的預測能力是非常有限的,很容易出現預測失誤。
 
股價波動是難以準確預測的,盡管股價長期來說具有向價值回歸的趨勢,但如何回歸、何時回歸是不確定的。公司價值是難以準確預測的,同時受到公司內部因素、行業因素、宏觀因素的影響,但這些因素本身是變化和不確定的,對公司價值的影響更是不確定的。
 
安全邊際是對投資者自身能力的有限性、股票市場波動巨大的不確定性、公司發展的不確定性的一種預防和保險。有了較大的安全邊際,即使投資者對公司價值的評估有一定的誤差、市場價格在較長的時期內仍低于價值、公司發展受到暫時的挫折,都不會妨礙投資者投資資本的安全性以及保證投資者取得最低程度的滿意報酬率。
 
基于安全邊際的價值投資策略,投資者可以通過公司的內在價值的估算,比較其內在價值與公司股票價格之間的差價,當兩者之間的差價達到某一程度時(即安全邊際)就可選擇該公司股票進行投資。也許并不是每次投資都可以獲益,但是它能讓投資者在整個投資生涯中,最大限度地受益。


格雷厄姆的安全邊際學說是建立在一些特定的假設基礎上的。他認為,股票之所以總是出現與其價值不符的價格,原因是人類的貪婪和恐懼心理。當人們極度樂觀時,貪婪會使股票價格高于其內在的價值,從而形成一個被高估的市場。相反,當人們極度悲觀的時候,恐懼又使股票價格低于其內在的價值,進而形成被低估的市場。格雷厄姆提醒投資者,不要總是將注意力放在行情上,要多注意企業的發展情況。因為市場是一種理性與感性的摻雜雜物,它的表現時常是錯誤的,而投資者的秘訣就是當其遠遠低于內在價值時投資,然后等市場對其錯誤進行糾正。市場糾正錯誤之時,便是投資這獲利之時。
 
安全邊際是投資者與投機者的分水嶺,不承認價值與價格之間有差異的人,是永遠也不會去尋找安全邊際的人。這樣的人每一次投資都是在進行輪盤賭,時間長了,遲早會陷入無底深淵,不可自拔。
 
格雷爾姆告誡投資者,最好的對待市場的方式是:濾去雜念,把精力集中到企業的內在價值等基本因素上去。投資者必須有耐心、有原則地等待正確的買入機會,堅持價值投資的原則。
 
格雷厄姆說:“從短期來看,市場是一臺投票機;但從長期來看,它是一臺稱重機。”

主講人介紹        
       周穎,工商管理碩士(MBA),10年證券從業經驗,任平安證券總部投資顧問,大豫網財經欄目特邀嘉賓,曾在平安證券視頻投顧直播節目中明確提出“滬指2850點階段性低點”、“創業板2900點頂部結構”“2016年上證50指數將是主戰場”“2844-2638-2781點滬指復合型底部”等觀點并得到了市場印證。 





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