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【炒股實戰培訓】心理博弈之如何閱讀上市公司的財報?

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如何閱讀財報?

我們來看一個財務報表。

2013年XX股份有限公司披露:

2013年12月31日公司總資產為397億元,其中

應收票據2.64億元

應收賬款54.59億元

預付款項15.87億元

其他應收款8,94億元

存貨64.64億元

凈利潤7.78億元

歸屬于母公司股東凈利潤6.56億元

該公司應收款項共計82.04億元,一年內應收款項的壞賬準備計提比例為1%。

該公司無形資產16.76億元,未進行減值測試。

 

給大家一分鐘的時間,看看這家公司的年報,中間有什么樣的問題。

 

賬面看起來,似乎沒什么問題,公司經營正常、利潤正常,一個再正常不過的財務報表。但是為什么拿出來說呢?假如我們站在一名企業家的角度上,您的財務主管給您提交了這份財務報表,我相信您一眼就能看出問題來。

問題一:存貨的減值準備在哪里體現?按照上市公司存貨減值準備計提比例5%,要計提3.23億元。利潤還剩下多少?

問題二:上市公司應收賬款的壞賬準備計提比例為5%,少計提了3.28億元。利潤還剩下多少?

問題三:上市公司無形資產減值要計提10%,金額是1.68億元。還有利潤么?

問題四:存貨占總資產16%?到底是賣不出去還是存貨造假?

問題五:應收賬款54.59億元,凈利潤7.78億元?到底有多少年的利潤還沒收回來?

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那么,考慮前三個可以落實的問題,忽略后面幾個“莫須有”的問題,實際的年報應該是這樣的

2013年12月31日公司總資產為397億元,其中

應收票據2.64億元

應收賬款54.59億元

預付款項15.87億元

其他應收款8,94億元

存貨64.64億元

計提壞賬準備3.23億元

計提無形資產減值準備1.68億元

壞賬準備計提5%,3.28億元

凈利潤為7.78億元-3.28億元-3.23億元-1.68億元=-0.41億元

盈利7.78億?虧損0.41億?
 

很多企業家告訴我,“投資股票是一件非常開心的事情,不用建廠房,不用招聘工人,不用跑稅務局,不用怕供貨商騙自己,各種不用”。可是這些企業家沒考慮到的問題就是,你現在投資的也是一個企業,而這個企業同樣需要建廠房、招聘工人、跑稅務局、避免被供貨商騙。

因此,所有在經營企業所遇到的問題,都會在股票市場上反映。端正自己的觀點,我們不僅僅是在買賣股票,我們是在投資企業。在經營企業中企業家遇到的問題,其實都會在投資股票的過程中遇到。而企業家自己的企業如果有問題了,會任由它發展下去么?顯然不會,因為不處理這些問題,企業就會遭受虧損!但是如果您投資的是這家上市公司的股票呢?

 

公司的狀況與股票的狀況有100%的相關性。彼得·林奇

 

很多投資者向我們“投訴”:你看我的XX股票,市盈率這么低,凈利潤成倍數增加,為什么不漲呢?你看A股票,市盈率是負的,為什么還漲?

 

目前A股的年報和一季報密集披露期已經過去了,前段時間每天眼花繚亂的報告使得我們經常無所適從。而更讓大家覺得困難的就是投資者不知道應該怎么看待這些財報。凈利潤增長30%、50%、100%為什么不漲?每股收益0.05元,為什么上漲了?

財報的三個狀態

上市公司財報分為三個狀態:業績預告、業績快報、正式財報。
 

業績預告:如果企業可能產生虧損,或者業績變動幅度在50%以上,需要在固定期限(年報為1月31日)前就對自己的業績做一個預告。但是目前看對此項要求執行的并不嚴格。
 

業績預告是三個狀態里的第一個,出來的最早,對股價的影響也是最大的。預告高于或低于預期,第二天大幅波動是很常見的。這方面沒有任何技巧可言,因為業績預告公布的時間也是隨機的。那怎樣確定業績預告是高于或者低于預期呢?最簡單粗暴的辦法就是看前一個季度的業績。比如某公司中報預告虧損20億,同比暴跌-1700%,但如果它一季度就已經虧了18億,同比暴跌1900%的話,那這個中報預告也不算特別糟。總之評價一份預告的好或壞,不要完全看絕對值,同樣也要看同比和環比。
 

業績快報:這是財報的第二個狀態,上面的預告就是預估,而快報基本上已經把公司一些比較重要的財務狀況都梳理出來,只差一些細節,所以業績快報的數據很接近最后的結果。
 

業績快報公布的時間也是隨機的,一般會在正式財報前一兩個星期。需要注意的是,有的時候業績快報會大幅修正之前的預告,特別是年報會經常出現。歷史上有這樣的情況,預告賺3-4億,快報出來虧2-3億,這樣的是防不勝防的。不過也可以從前一個季度的財報里面看出端倪,前三季度不賺錢或者微利,第四季度突然預告盈利4個億,本身就有值得懷疑的成分,同時假如無法說明收入來源,那么到期“踩雷”概率是比較大的。
 

正式財報:這是財報的第三個,也是最終狀態。正式財報時間是提前約好,通過上交所和深交所的網站可以查到。
 

正式的年報公布還有一個重大事項,就是連虧2年的股票會在公布次日被ST,而扭虧的會在第二天摘星或者摘帽,這對股價也會有很重大的影響。

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財報按照盈虧來分類的話,分為盈利大幅增加、盈利、虧損、大幅虧損、年報連續兩年虧損
 

盈利大幅增加,可以分為可持續和不可持續。可持續的盈利大幅增加是指由于擴充生產、增加銷售渠道、周期性行業的上游成本降低和下游需求旺盛、改善工藝提高生產效率等等情況。這些情況對公司盈利的刺激和影響往往是可以持續的。而不可持續的盈利大幅增加,往往是通過賣股權、賣廠房、賣技術等所得到的一次性的大額收入,由于是變賣資產所得的收入,屬于不可持續的盈利。市場對于可持續盈利大幅增加的公司是較為認可的,股價往往會在年報預告或正式披露的過程中有較為正向的反應。而對于不可持續的盈利大幅增加的公司,短期股價也會受到年報刺激的影響小幅走強,但往往不能持續。

盈利與虧損,大部分公司處于這兩個階段,有賺有虧是正常的。這類公司財報的看點不是業績,而是對盈利和虧損的持續程度的判斷。持續的小幅盈利對于公司股價的穩定性來講是一個保護。而連續兩年虧損就會被“ST”,就意味著流動性會大幅降低,短期股價將會承壓。對于小幅盈利和虧損的公司,需要關注公司業績同比和環比的情況,還需要關注本行業的天花板、行業增速等,盡量避免落后產能和夕陽產業,要知道,單個公司是不足以改變整個行業的。

對于小幅盈利和虧損的公司要關注的有另外一個方面,就是“是否享受國家和地方政府的補貼”。有部分公司,全年業績是虧損的,但在年底享受了國家和地方政府的“環保”“減排”“民生”等名義的補貼,扭虧為盈。對于此類的公司要格外注意,要么是國家的高精尖技術企業,要么是當地政府的納稅大戶。對于前者,可以等到技術轉為生產力后長期關注,而對于后者,則建議回避,“證券市場不相信眼淚”。

大幅虧損。這部分企業是投資者中的“壞孩子”,“公司成立就是為了賺錢,不能賺錢其實就沒有存在的必要了”,投資者如是說。而我們也需要用辯證的眼光來看待大幅虧損,就像是看待大幅盈利一樣,需要關注這個大幅虧損是否有可持續性。如果在可以預見的時間內公司很難出現經營方面的改觀,那么股價受到投資者用腳投票的概率是比較大的。但如果大幅虧損是由于一次性計提壞賬準備、公積金、收款但未發貨而不計收入等情況,那么就要另眼相看了,這往往是主力的“小把戲”。

最悲慘的情況就是年報的連續兩年虧損。從公司經營上講,連續兩年虧損是表示公司在未來一段時間內很難通過改善經營而獲取盈利,更別說高增長了。而從制度上講,連續兩年虧損,公司股票要帶“ST”:當天漲跌停比例限制為5%,投資者需要單獨開立風險警示板的賬戶權限,同時由于大部分投資者的風險偏好相對謹慎,對于ST股票來說最大的風險就是參與群體大幅減少帶來的流動性風險。

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主講人介紹        

       周穎,工商管理碩士(MBA),10年證券從業經驗,任平安證券總部投資顧問,大豫網財經欄目特邀嘉賓,曾在平安證券視頻投顧直播節目中明確提出“滬指2850點階段性低點”、“創業板2900點頂部結構”“2016年上證50指數將是主戰場”“2844-2638-2781點滬指復合型底部”等觀點并得到了市場印證。 






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