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【炒股實戰培訓】心理博弈之行為金融學能幫助股民嗎?

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行為金融學

股票市場往往存在以下難以解釋的事實:

事實一:市場是信息不對稱的,投資標的的信息大部分都無法準確及時獲取,市場只是在部分時間里是有效的。

事實二:價格是資金驅動的,價格并不一定圍繞價值波動,在很多時候甚至偏離很遠。

事實三:信息對市場的影響很大,每個人對每個信息的關注度和理解不同,據此形成對市場的態度,造成群體性影響。

事實四:市場參與者的情緒和心理驅動資金,導致市場波動。

事實五:市場情緒傳染和程序化投資的推廣,放大了羊群效應,導致市場在短暫時間內陷入惡性循環

這些事實,使用傳統經濟學理論很難解釋,而使用行為金融學更容易理解。今天我們簡單介紹一下行為金融學以及在股票市場當中的應用。

行為金融學就是將心理學尤其是行為科學的理論融入到金融學之中。它從微觀個體行為以及產生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預測金融市場的發展。

現代金融市場理論有三個關鍵性的假設:理性經濟人、有效市場和隨機游走。其中理性經濟人假設是后兩個假設的基礎。

所謂理性經濟人,即每個投資者都是完全理性的,都有很好的認識水平,能夠準確預測未來。于是金融學者們只考慮理性投資者追求預期效用最大化,很少考慮受行為因素和心理因素影響的個人決策問題。實際上,大量事實證明,投資者個人的行為方式及心理因素對金融活動具有極大的影響。正如科斯托拉尼提出的,“90%的行情是由心理造成的”。

現實中的金融市場中,股票長期投資溢價、股票價格泡沫、噪音交易、金融市場非理性走牛或牛熊等異常現象,現代金融理論并不能做出合理解釋。近幾十年來,金融市場理論正在經歷著向傳統金融市場理論發起挑戰的“非理性革命”。許多學者開始關注金融決策中投資者的行為分析,利用心理學、行為學等學科的研究方法,在保留某些最優化理論的基礎上,以投資者個人的實際行為模式作為分析基礎,希望能夠重構一個與現實世界更為接近的金融分析框架。這從方法論上對金融理論進行了革新,導致了行為金融的誕生與發展。

主要理論有哪些?

一、期望理論

人們對相同情境的反應決取于他是盈利狀態還是虧損狀態。一般而言,當盈利額與虧損額相同的情況下,人們在虧損狀態時會變得更為沮喪,而當盈利時卻沒有那么快樂。當個體在看到等量損失時的沮喪程度會比同等獲利情況下的高興程度強烈得多。研究還發現:投資者在虧損一美元時的痛苦的強烈程度是在獲利一美元時高興程度的兩倍。他們也發現個體對相同情境的不同反應取決于他目前是贏利還是虧損狀況。

具體來說,某只股票現在是20元,一位投資者是22元買入的,而另一位投資者是18元買入的,當股價產生變化時,這兩位投資者的反應是極為不同的。當股價上漲時,18元買入的投資者會堅定地持有, 因為對于他來說,只是利潤的擴大化;而對于22元的投資者來說,只是意味著虧損的減少,其堅定持有的信心不強。由于厭惡虧損,他極有可能在解套之時賣出股票;而當股價下跌之時,兩者的反應恰好相反。18元買入的投資者會急于兌現利潤, 因為他害怕利潤會化為烏有, 同時,由于厭惡虧損可能發生,會極早獲利了結。但對于22元買入的投資者來說,持股不賣或是繼續買入可能是最好的策略,因為割肉出局意味著實現虧損,這是投資者最不愿看到的結果。所以,其反而會尋找各種有利的信息,以增強自己持股的信心。

在有利潤的情況下,多數投資者是風險的厭惡者;而在有虧損的情況下,多數投資者變成了風險的承擔者。換句話說:在面臨確信有賺錢的機會時,多數投資者是風險的厭惡者;而在面臨確信要賠錢時,多數投資者成為了風險的承受者。在這里,風險是指股價未來走勢的一種不確定性。

二、后悔理論

投資者在投資過程中常出現后悔的心理狀態。在牛市背景下,沒有及時介入自己看好的股票會后悔,過早賣出獲利的股票也會后悔;在熊市背景下,沒能及時止損出局會后悔,獲點小利沒能兌現,然后又被套牢也會后悔;在平衡市場中,自己持有的股票不漲不跌,別人推薦的股票上漲, 自己會因為沒有聽從別人的勸告而及時換股后悔;當下定決心,賣出手中不漲的股票,而買入專家推薦的股票,又發現自己原來持有的股票不斷上漲,而專家推薦的股票不漲反跌時,更加后悔。

由于人們在投資判斷和決策上經常容易出現錯誤,而當出現這種失誤操作時,通常感到非常難過和悲哀。所以,投資者在投資過程中,為了避免后悔心態的出現,經常會表現出一種優柔寡斷的性格特點。投資者在決定是否賣出一只股票時,往往受到買入時的成本比現價高或是低的情緒影響,由于害怕后悔而想方設法盡量避免后悔的發生。投資者不愿賣出已下跌的股票,是為了避免作了一次失敗投資的痛苦和后悔心情,向其他人報告投資虧損的難堪也使其不愿去賣出已虧損的股票。

投資者的從眾行為和追隨常識,是為了避免由于做出了一個錯誤的投資決定而后悔。許多投資者認為:買一只大家都看好的股票比較容易,因為大家都看好它并且買了它,即使股價下跌也沒什么。大家都錯了,所以我錯了也沒什么!而如果自作主張買了一只市場形象不佳的股票,如果買人之后它就下跌,自己就很難合理地解釋當時買它的理由。此外,基金經理人和股評家喜歡名氣大的上市公司股票,主要原因也是因為如果這些股票下跌,他們因為操作得不好而被解雇的可能性較小。害怕后悔也反映了投資者對自我的一種期望。

投資者在投資過程中除了避免后悔以外,還有一種追求自豪的動機在起作用。害怕后悔與追求自豪造成了投資者持有獲利股票的時間太短,而持有虧損股票的時間太長。他們稱這種現象為賣出效應。他們發現:當投資者持有兩只股票,股票A獲利20,而股票B虧損20%,此時又有一個新的投資機會,而投資者由于沒有別的錢,必需先賣掉一只股票時,多數投資者往往賣掉股票A 而不是股票B。因為賣出股票B會對從前的買人決策后悔,而賣出股票A會讓投資者有一種做出正確投資的自豪感

小結

行為金融學主要是探求人類心理有哪些共性的規律性特征,并且用這些人類基礎的客觀心理特征來分析解釋股市的現象。在若干年內,行為金融學已經通過試驗,總結、發現、統計、歸納了人類有哪些心理特征,并用于解釋股市的現象,也告誡投資人有些心理特征是不利于投資的。

總體來說,行為金融學就是統計行為心理特征,然后用其解釋資本市場的現象。它的不足是發現了問題,但沒有解決問題。它發現了人的心理特征是股市變化的決定性原因,也發現了一系列人類共有的具體心理特征,并且把這種具體心理特征對投資成敗的影響也進行了清楚的描述,但是它沒有指出投資者應如何克服這些不利于投資的固有的心理特征。

也就是說,行為金融學發現、提出、總結了人類有“羊群效應”和從眾等心理特征,并且也認識到其危害嚴重,但是沒有更進一步指出人類應該怎樣避免這種危害,有哪些具體的方法和手段可以用來解決問題。我們可以通過行為金融學發現并理解了市場當前的現象后,利用自己對于市場的理解,加上對技術、基本面等相關領域的研究,找到適合自己的解決方案。


主講人介紹        

       周穎,工商管理碩士(MBA),10年證券從業經驗,任平安證券總部投資顧問,大豫網財經欄目特邀嘉賓,曾在平安證券視頻投顧直播節目中明確提出“滬指2850點階段性低點”、“創業板2900點頂部結構”“2016年上證50指數將是主戰場”“2844-2638-2781點滬指復合型底部”等觀點并得到了市場印證。 






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