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【新手買基】一文讀懂ETF基金

一、ETF基本概念
ETF(Exchange Trades Funds)交易型開放式指數基金,通常又被稱為交易所交易基金,是一種既可以在二級市場像買賣股票一樣交易基金份額,又可以在一級市場進行申購和贖回的特殊的開放式基金,投資者只要有證券賬戶,就可以在盤中隨時買賣ETF,交易價格依市價實時變動。

ETF在投資上會跟蹤某一“標的指數”的變化,通過直接復制該指數成份股的方式構建基金組合,即基金投資者通過持有ETF基金份額間接持有一攬子的股票,并能享受一攬子股票價格上漲帶來的收益。投資指數基金的好處有:(1)投資者可以低成本、低門檻、高效率的買入其看好的指數;(2)指數的成分股及比例相對確定(除了指數公司定期調整成分股的),投資者在投資前可以清晰了解到成分股的構成、估值、成長性等指標,有利于投資者做出更合理的投資選擇。

另外,ETF聯接基金是ETF衍生出的一個品種,聯接基金主要是為了方便未開通證券賬戶的客戶通過場外購買ETF指數基金,一般情況下聯接基金95%以上的資產會投資于對應的ETF基金,剩余約5%用于應付投資者贖回基金的流動性需求。ETF基金和開放式基金、封閉式基金、ETF聯接基金的主要區別如下:

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二、ETF市場現狀
截止2018年3月30日,在中國上海證券交易所和深圳證券交易所上市的ETF共有171個(含貨幣基金ETF)。其中在上海證券交易所上市的有117個,交易代碼都以51開頭。在深圳證券交易所上市的ETF共有54個,交易代碼都以15開頭。所有的ETF的市值為3689億人民幣,占公募基金總市值比例為3.12%。如果去除貨幣基金,剩下的ETF總共大約為122個,市值總和在2000億人民幣左右。以市值作為衡量標準,在上交所和深交所上市的ETF主要以股票型ETF和貨幣基金ETF為主,大宗商品類和債券類ETF占有的市值較小,低于5%。

另外,ETF的產品線已極大豐富,除了市場主流的滬深300、中證500、上證50、創業板等覆蓋面較廣的“寬基”ETF外,各家基金公司還發行了各種類型或風格的股票,比如:

(1)股票類型ETF:除了主流的“寬基”ETF之外,國內上市的ETF還有一些其他類型,包括:風格ETF(成長ETF,價值ETF等),行業ETF(消費ETF,金融地產ETF等),主題ETF(治理ETF,龍頭ETF等),策略ETF(基本面ETF,等權重ETF等)。

(2)債券ETF:目前在國內上市的債券ETF有7只,其中規模比較大的是511220(66億左右),其他債券ETF的規模都很小,不到10億。目前市場上可供選擇的債券ETF非常有限。相對于公募債券基金來說,債券ETF有一定的費率優勢(大約每年的費率便宜0.2%-0.4%),但是選擇面要狹窄很多,流動性也不夠好,在債券ETF這個市場產品供應商還有很大的創新空間。

(3)商品ETF:目前上市的商品ETF有四只,都是黃金ETF,四只ETF的費率一樣,追蹤的指數都是上海黃金交易所的黃金現貨價格。從規模來看,518880的規模最大(50億左右),因此流動性也最好。

(4)海外ETF:在股票型ETF中,還有一些ETF追蹤的是海外股票指數,比如美國納斯達克指數,香港恒生指數等等。

三、ETF的優勢
1、降低指數化投資的門檻
相比于直接在股票市場中買入一攬子股票復制指數的方式,投資ETF基金可以以極低的門檻參與指數化投資,以滬深300為例,如果要按比例買齊300只成分股至少需要250萬資金,而購買平安大華滬深300ETF(510390)只要不到500元,投資門檻降低了5000倍。同時購買ETF還可以輕松持有,不需要手工跟隨指數調入、調出成分股。

2、費用低廉
與其他基金相比,ETF的費用具有明顯的優勢,如前面分析,假設買入(或申購)某基金,并持有一年賣出(或贖回),ETF大約成本在0.5%左右,是普通指數基金的大約三分之一,是主動管理型基金的大約五分之一,如果是短期投資影響有限,但如果是進行一筆三年以上的長期投資,上述費用的差異可能對投資回報的影響就很大了。

3、更小的跟蹤誤差
與其他指數基金相比,ETF具有更好的制度設計,在保證流動性的同時可以讓基金資產100%比例用于投資指數成分股,而普通指數基金只能按照95%的比例上限投資,另外由于ETF可以同時進行一級市場申贖和二級市場買賣,這種價格的發現和糾正機制使得ETF的市場價格更接近于基金的實際凈值,以市場上滬深300指數為例,ETF近2年的平均跟蹤誤差僅為0.04%、0.03%,約為普通場外指數基金的三分之一。

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4、策略更多樣
由于ETF存在兩個交易方式和兩套價格體系,投資者可以更多的利用相關規則構建自己的交易策略,也就是玩法更多樣,后文會詳細介紹ETF在實際中的應用。

四、ETF的選擇
一般來說,指數基金并不是漲的越多就越好,因為指數基金的目標就是完全復制指數,如果指數基金長期維持較高的偏離度,那相對標的指數漲的越多,就約容易在一定的市場下出現跌幅大于指數的情形,若如此該產品作為指數基金的工具作用將會大大削弱。以滬深300指數基金為例,跟蹤同一指數的ETF產品眾多,如何篩選出更好的ETF產品呢?我們主要以下指標來評價一只ETF基金的品質:

1、跟蹤誤差
影響ETF指數跟蹤效果的主要因素有基金大額申贖、停牌股票估值調整、現金余額變化、成分股調整、費用支出等。如何減弱上述因素對ETF基金跟蹤誤差的影響是考驗基金管理人綜合能力的一個重要方面。優秀的ETF基金經理會提前預判市場變化以及成分股流動性情況,提前主動做好調倉準備。

2、流動性
ETF基金的流動性一方面可以以二級市場成交量、基金規模等指標來描述,但同時因為ETF的份額數量并非固定,做市商、套利機構可隨時參與ETF交易,使用股票申購和贖回ETF份額,因此ETF的買家賣家面對的不僅僅是ETF的買家賣家,實際上還需要面對標的指數一攬子股票的買家賣家。從這個角度來看,如果2只滬深300ETF和創業板ETF的成交量和規模都差不多的情況下,其真實的流動性應該是滬深300ETF要高。

3、每一個ETF的規模,都是投資者應該關心的最主要指標之一。
基金公司管理ETF的收入來源就是管理費,有足夠的規模才能保證,能夠盈虧平衡,或者有盈余以支撐其管理和研究團隊。如果規模太小,可能預示該ETF很難持續,說不定過幾年基金管理公司就需要將其關閉。另外,過小的規模還可能因為大機構投資者的巨額申購、贖回對ETF的操作產生影響。

4、成本
在同等情況下,低成本的ETF基金能直接為投資者帶來更高的投資收益,因此成本也是篩選ETF基金的重要因素。

五、ETF的玩法
1、股票換購
ETF在發行階段,基金公司往往允許客戶拿出標的指數某一只成分股換購ETF基金份額,如果投資者不太看好該只股票的未來表現,又不愿意拋售的,即可以通過換購的方式將單只股票換成一攬子的組合,分散風險,但是注意單只股票換購的操作只能在ETF基金發行的時候可以使用。

2、“T0”趨勢交易,規避隔夜風險
A先生是位有300萬元資金的中型客戶,平安大華滬深300ETF上市后,某日上午10點,E先生認為滬深300指數當前的點位偏低,就申購了滬深300ETF;當天下午2點時,滬深300指數突然大漲,A先生立刻就把前面申購的滬深300ETF在二級市場賣出。這種操作,收益主要來自市場波動,投資者可以利用版滬深300ETF的優勢,捕捉市場每天的波動機會,進行反復多次交易,資金可日內循環使用。

3、溢價套利
B先生在平安大華滬深300ETF上市后的某天,發現滬深300ETF的二級市場買賣價格,比按照這300只股票的實時價格及權重配比計算出的當時的300ETF估計凈值(IOPV)要高,他當即買入了所需的一攬子股票,加上其他所需的現金,實時申購滬深300 ETF,然后立刻就在二級市場以更高的價格賣出申購的ETF,套取溢價部分(價格高于凈值,且扣除交易成本部分)的收益。

4、看空(看多)某停牌成份股
C先生是位資深大戶了,對股票頗有研究。滬深300ETF上市后,某日滬深300指數某成份股停牌,C先生手中正好持有該股票,并預期將公布利空消息,C先生立刻買入所需的一攬子股票的其他股票,加上其他所需的現金,申購T0版滬深300 ETF,然后立刻就在二級市場把申購的ETF賣出,順利地減持了這個看空的股票。另外,如果是看多則進行反向操作即可。

5、期現套利
D先生是一位參與了股指期貨市場的專業投資人。在平安滬深300ETF上市后,某日, 滬深300股指期貨合約的價格,比滬深300ETF的價格要高出不少,D先生當即買入所需的一籃子股票申購滬深300ETF,同時賣空等額的滬深300股指期貨合約;等到滬深300期指合約的價格和滬深300ETF的價格差異收窄后,D先生立刻利用T0的機制,把當天申購的滬深300ETF賣出,同時平倉之前賣空的滬深300期指合約,完成這次套利。





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